货币乘数下降的原因

1. 现金流出率的提高

现金流出率的提高会降低银行系统中基础货币创造的活期存款数量，导致货币乘数减小。现金流出率是指由于公众对流动性最好的现金持有需求的增加，导致银行贷款增加速度较快，从而使存款乘数降低。

2. 资产与负债期限错配和现金流量管理

有效的资产和负债期限错配以及现金流量管理是商业银行派生存款货币的重要因素。商业银行通过有效的资产和负债匹配和灵活的现金流动性管理，能够提高货币乘数，从而增加活期存款总量。

3. 其他影响货币乘数的因素

除了现金流出率的提高和资产与负债期限错配外，货币乘数还受到其他一些因素的影响。这些因素包括现金漏出、超额准备金和活期存款变性等。

4. 贷款总额减少和预期不乐观

货币乘数下降的直接原因是企业贷款总额的减少，这意味着企业对未来的预期不乐观。量化宽松措施下，***商业银行系统的贷款总额从2008年后持续下降。

5. ***货币乘数下降

***的货币乘数在1991年达到峰值后持续下降，这导致了***货币政策传导效果的不理想。货币乘数下降是导致***货币总量增长较缓的一个重要原因。

6. 疫情对货币乘数的影响

疫情期间监管放松和逆全球化风声再起两个因素正在发生变化，对货币乘数产生影响。尽管货币乘数下降幅度可能小于次贷危机时期，但产业链的冲击使发达***对产业的预期不容乐观。

7. 法定准备金率对货币乘数的影响

法定准备金率的上调会导致银行上缴更多的存款，使得可贷资金减少，从而减小货币乘数的基数。法定准备金率的调整将直接影响银行的货币创造能力。

8. 基础货币扩张和货币乘数

上一轮量化宽松期间，基础货币扩张没有导致M2高速增长的主要原因是货币乘数下降。在2020年，基础货币快速扩张的货币乘数下降的幅度有限，导致M2相对增长。

9. 央行的降准操作

央行进行降准操作后，银行必须将释放出的资金投放到实体经济中，从而增加银行信贷投放的力度，进而提高货币乘数。降准操作释放资金并投放到实体经济中可以促进经济增长。